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本帖最后由 dingyipu 于 2023-4-30 22:38 编辑
作者：MN Gordon Expressions LLC的总裁兼创始人
专家们预期美国第一季度GDP增长2%， 他们错了，本周商务部报告2023年第一季度美国GDP的年化增长率为1.1%。
现在4月份结束，GDP很有可能已经滑向了负增长，虽然要等到7月下旬商务部的第二季度报告发布后才能知道。 在这期间有一个重要的问题要问：
经济衰退对股票是看涨还是看跌？
下周，在5月2日和3日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议之后，市场普遍预期美联储将加息25个基点。 这将使联邦基准利率达到5.00%至5.25%的范围，市场还预期这将是本次加息周期的最后一次加息。 然后美联储将保持利率不变，很可能在今年晚些时候削减利率以对抗经济衰退。人们普遍认为降息会刺激经济增长利好股票市场。
对此我们有不同看法，简单来说我们预计停止加息周期后股市会有一场很大的清洗，将主要指数带到难以想象的低点。
上一次美联储加息周期使基准利率达到5.25%是2006年6月29日。美联储停止加息并将联邦基准利率保持在5.25%约有15个月之久， 然后在2007年9月18日美联储开始降息50个基点。
在美联储停止加息并保持利率5.25%的这15个月里发生了很多事情。 大规模的压力形成了，因为这个利率比前几年相对较高。 例如，在2003年6月联邦基准利率触及1.00%，并一直保持到2004年6月。
廉价信贷产生许多坏账
当信贷很便宜时，借钱和花钱的机会就很容易得到。 当利率超低时，消费者、企业和政府可以使他们的现金流用于购买奢侈的东西。
但是，当联邦基准利率为5.25%信贷市场紧张时，现金流就会出现短缺。 债务得不到偿还，陷入拖欠，于是违约发生了。
然而，廉价信贷催生的坏账影响经济需要时间发酵。 那些主要依靠融资的领域如房地产和汽车等通常首先受到冲击。 而对干巴巴的放便面需求，即使在今天的高通货膨胀下仍然用小钱买到，没什么影响。
当美联储在2006年6月将基准利率提高到5.25%，然后发出停止信号时，人们有一种解脱的感觉。 经济学家认为最糟糕的情况已经过去了，他们认为提高利率的目的已经实现。
事实上，2007年5月17日，美联储主席本-伯南克在芝加哥联邦储备银行发表演讲，他说："次贷乱局很严重，但基本得到控制。 考虑到应该支持住房需求的基本因素已经到位，我们相信次贷部门的麻烦对更广泛的住房市场的影响可能是有限的"。
他相信自己所说的吗？ 因为就在他说这些话的时候，国家的住房市场就在他的鼻子下面腐烂。 难道他没有闻到吗？
播下混乱的种子
很明显伯南克缺少嗅觉，因为当贝尔斯登在2008年3月暴雷时，伯南克迅速地否定了它的危害性。 2008年6月8日，伯南克说："在过去的一个多月里，经济进入实质性衰退的风险似乎已经减少了"。
与此同时，伯南克正在削减联邦基准利率。 将其从2007年9月的5.25%降至2008年12月的0.00%至0.25%的范围。 也许他认为这将提振经济并使股票上涨。
但是在2008年9月15日，雷曼兄弟公司暴雷了，信贷市场像阿拉斯加苔原一样结了霜。 三天后，伯南克和汉克-保尔森一起来到国会，要求对金融系统进行大规模的救助。
2008年9月18日，在国会的一次紧急会议上，伯南克对南希-佩洛西、巴尼-弗兰克和克里斯-多德说："如果我们明天不这样做，我们在星期一就不会有经济。"
两个月后，伯南克开始了第一次QE。 这样做，他无休止地腐蚀着金融市场和经济，并种下了我们今天金融和经济混乱的种子。
在这段时间里，随着联邦基准利率被削减，QE开始用流动性充斥金融市场，然而股票市场并没有因此上涨， 相反它下跌了。
标准普尔500指数在2007年10月达到峰值1,586，然后在2008年8月慢慢滑落到1200点。 在这段时间里，投资者认为美联储已经设计了一个软着陆，他们买在市场底部，然而事实证明他们大错特错了。
到2008年9月，标准普尔500指数就像普通的乌鸦遇到了新的马路杀手一样自由下跌。 2009年3月6日，它跌到了666的底部， 这相当于从头到尾下跌了58%。 这很残酷，然而这才是一生中最重要的股票购买机会。
重点是什么呢？
美联储结束加息周期对股票市场意味着什么
正如我们刚刚写的，美联储在2006年6月停止加息， 标准普尔500指数继续上涨，直到2007年10月。 然后美联储在2007年9月开始削减利率。 股市直到2009年3月才见底，在首次启动降息的18个月后。
"历史不会重演，但常常押韵"，这是马克-吐温经常说的一句陈词滥调。 我们不知道他是否真的说过这句话，我们并不关心。 然而，这种见解是有启发性的。
困扰2023年的金融市场和经济的压力肯定与2008年不同。这15年里，世界发生了巨大的变化。 但如果你用训练有素的耳朵去听，就会发现有类似的韵律。
有大量的坏账在那里，过去14个月相对较高的利率影响已经现露出来。 商业房地产市场是绝对的灾难区。 养老基金为了获得收益，持有一大袋由腐朽的抵押物支持的资产，同时标准普尔500指数相对于其历史平均值仍然被高估。
由此可见，美联储下周可能结束加息周期并不意味着股市已经走出了困境，相反很可能意味着刚刚进入森林......
而且，假设美联储在今年10月开始降息，标普500指数可能要到2025年4月见底时才会走出森林。
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学史心得和书籍讨论，欢迎拍砖及各种挑刺儿 (2013-7-19) renzaixini 
日本十日游之米其林餐厅: Fujiya 1935, 六觉灯, 祇をんう, 京都吉兆, 瓢亭别馆, 广川, すきやばし次郎, 龙吟～完！ (2014-6-10) Kittymeow 
发表于 2023-4-30 19:02
