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金融时报：人工智能芯片经济的暗流 金融历史上充满了各种稀奇古怪的抵押品。 例如，19世纪时，秘鲁曾用未来鸟粪收入一种由蝙蝠，鸟类和海豹粪便制成的物质，作为抵押，获取贷款进行大型项目建设。这种混合物是有效的肥料，且在附近的钦查群岛随处可得。 如今，证券虽然不再有异味，但不一定更“安全”。 不良的抵押贷款证券曾引发2008年金融危机。 那么，如何看待最新的金融创新：人工智能芯片抵押(collateralised artificial intelligence chips)呢？ 据《金融时报》报道，华尔街最大的金融机构向“新云”公司贷款超过110亿美元，而这些贷款以这些公司持有的英伟达AI芯片作为抵押。这些公司包括CoreWeave,Crusoe和Lambda，它们为开发AI产品的科技公司提供云计算服务。 通过与英伟达的合作，这些公司获得了成千上万的图形处理单元（GPU）。 随着数据中心资本支出激增，AI模型开发热潮高涨，英伟达的芯片已成为稀缺商品。 新技术带来的狂热通常伴随着金融创新，且两者相辅相成。 两个世纪前，在美英的铁路热潮中，一些铁路公司用现有的路段为抵押，贷款铺设更多铁轨。如今，这些“新云”公司在模仿这种做法，通过购电协议为AI开发者提供数据存储基础设施。它们从黑石集团,太平洋投资管理公司（Pimco）,凯雷集团（Carlyle）和贝莱德集团（BlackRock）等获得贷款，以英伟达芯片作为抵押，从而获得资金购买更多芯片。 如果违约，贷款方将获得其芯片和租赁合同。 一个快速增长的新兴产业债务市场需要谨慎。首先，芯片作为抵押品的长期价值可能不稳定。尽管GPU需求依旧强劲，但随着硬件储备的二手销售量上升，供应量也在增加。租赁合同到期后，供应量可能进一步增加。此外，英伟达或其竞争对手（如微软,谷歌和亚马逊）研发的新芯片，可能会削弱现有抵押品的价值。 其次，这些交易可能会推高该行业的估值。英伟达与“新云”公司的具体合作细节尚不明朗，但英伟达本身是这些初创企业的投资者，而这些初创企业也是英伟达的重要客户。以英伟达芯片作为贷款抵押后，这些云计算公司可以利用资本购买更多芯片，这一循环可能会抬高英伟达的收益，同时也意味着这些“新云”公司可能负债过高。第三，与云服务商的合作关系可能助长英伟达芯片的主导地位，增加市场集中度的风险。 芯片抵押作为抵押品的趋势尚处于初期，考虑到当前的贷款规模，华尔街的主要金融机构似乎对其风险敞口不太担心。 然而，这一发展揭示了一些高风险贷款、循环融资以及支撑AI热潮的竞争动态。投资者应对潜在的风险保持警惕。英伟达也可能需要在其商业和风险投资利益之间划清界限，以促进市场透明度。 金融创新通常是积极的，如果操作得当，它可以为促进增长的项目引入资金。 但随着数十亿美元涌入AI基础设施，开发者面临的创收压力日益加剧。 如果继续依赖风险性和不透明的金融操作，价格将可能脱离现实。 一旦市场出现调整，所带来的痛苦将更加深远和广泛。  来源： https://www.ft.com/content/fb996508-c4df-4fc8-b3c0-2a638bb96c19 The editorial board November 10 2024 |
