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最近在AUSTEPS上看到谈论股票投资的帖子，本想参与。结果发现全部是做技术投资的人在高谈阔论，偶尔有人说自己做价值投资，可是一看描述，就发现不过是挂着价值投资的牌子走技术投资的路。 价值投资的核心不是关注股票价格能涨多高，也不是一定要求分红能到多少比例。其核心，在我看来是：投资安全。 做投资被看做是一个风险很高的行业，所以人们理所当然的接受高风险的项目。但是我觉得，这种风险高的说法是“外行”在不懂得内在机制的前提下说的。投资是完全可以变成一个风险低的行为，当然，这个要求投资人花时间去研究投资对象，熟悉内里的机制。 最简单的例子：一般认为存银行是风险很低的行为，所以回报也不高。现在我们从另一个方向想：什么样的银行是一个安全可靠的银行？如果这个银行真的很“安全”，为什么我们不考虑购买它发行的证券，获取更高的收益呢？有人说，存款所要求的“安全”，和投资所要求的“安全”是不一样的。在我看来是一个误解。想想作为普通人，怎么选择银行？看广告，听朋友介绍。没有人真正关心银行是否“安全”，或者说根本不知道如何才能判断银行“安全”。然后想当然的说存款的“安全”性要求比投资同一间银行的风险低。其实我们可以这样看，储蓄实际上是把钱借给银行。银行用你的钱做投资，然后给你一部分补偿。假设，你有2个朋友，A能用100块钱每年挣20块，他自己有8000块；B朋友能用100块挣25块，他自己只有1000块钱。你会把你的5000块钱交给那个朋友管呢？存银行是一样的道理，银行运作资金的能力和它自己的本金大小决定了储蓄的风险。从这个角度说，存银行的风险和银行本身的安全性是一致的。 有人一定困惑，如果储蓄的风险和银行本身的安全性是一致的。是不是“安全”的银行就值得投资呢？答案是否定的。因为“安全”的银行，其价格可能偏离了它的内在价值。接上面的例子：A自有8000，借款6000，每年总收益2800，净收益2000，自有资金收益率25%。如果无风险收益率是10%，A的基本价值，大约在15000-26000之间（取决于净收益是否再投资）。计算的模型就是现金流折现模型。因为模型是理想化环境下的PV计算，实际确定A的基本价值时，需要在打一个折扣（比如75折），即当A的整体出售价格低于11250时，我们可以说这比买卖是风险很低的了。 当我使用ROE（RETURN OF EQUITY）计算公司的价值时。有人也说不可以这样，因为有些公司现在的ROE很低，将来的ROE回很高，特别是初创公司。我想说的是，1. 没有连续7年的盈利纪录，价值投资是不考虑的。因为我们认为公司的运作没有成熟，投资是不安全的。2. 我们在没有足够的历史数据的情况下，不假想它将来能有什么业绩，因为对将来的预测中人为因素太多，也是不安全的。也有人说“历史数据”不能证明将来，历史不会重来。理论上，我同意这个观点，但现实是“历史纪录”是我们可以依赖的最可靠证据，远比预测可靠很多倍。就象和一个朋友交往多年，他一向行为谨慎。我可以相信在没有大事件的影响下，他的行为模式基本不会改变。 简单的说，价值投资不预测股价，对宏观政策的变化不敏感，只关心投资对象的价值本质，该本质是通过长期稳定的业绩纪录来确定的。现实操作过程中还有许多细节需要考虑，有兴趣的朋友可以参看《证券分析》（SECURITY ANALYSIS）作者是，BENJAMIN GRAHAM。因为该书是写给专业人士的，其他的朋友可以参看《The.Intelligent.Investor》。(本想把该书贴上来给大家，但是因为太大贴不上6.3M，有兴趣的朋友可以找我要。MSN：LONGYU68@GMAIL.COM) 我写这个的目的是想介绍价值投资的基本思路给大家参考。能让大家认识到：选择一个低PE值的公司，是价值投资的手段之一，但不是基本思路就算是达到目的了。最后想强调的是：投资方法没有对错，但需要一个完整的思路，东拼西凑的方法弊大于利。 [ 本帖最后由 longyu68 于 2007-1-7 13:52 编辑 ] |
