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2008年1月5日 谢国忠接受的采访，有用的同学不要忘记给我加分哦。 2008年中国股市要当心三个调整点，一是奥运会之后，可能面临一个心理支撑的依托问题；二是政府批基金撑股市失效；三是美元见底反弹，当全世界的钱都重新往那边走的话，股市可能出现大的调整。 “投资第一个是不要亏钱，这是犹太人积累下来的原则；第二个是风险小、价格合适，这两个因素都在的时候再投；然后就是要有一个增长空间，基本就这三个条件。”谈起金融投资，坐在记者对面的谢国忠，黑框镜片背后闪烁着一种睿智的光芒。这位毕业于麻省理工学院的经济学天才，曾先后担任过世界银行分析师和摩根士丹利亚太区首席经济学家，目前正投身于私募股权投资（PE）行业。 2007年12月28日，这一天正好是2007年A股市场最后一个交易日。次贷危机的阴云依旧在华尔街上空弥漫，除此之外还有经济衰退的警报声；前一天晚上，从遥远的巴基斯坦传来贝•布托遇刺的消息，提醒我们这个世界仍然有着诸多的不安定因素。在南京西路附近一家僻静的咖啡馆，谢国忠接受了《第一财经日报》的专访，谈论关于在2008年更加充满不确定性的金融环境中，如何进行投资理财的话题。 谢国忠首先向记者分析了全球宏观经济方面的形势。2008年美国的经济将放缓，而美元贬值使欧洲和日本的经济也受到拖累。发达经济体2008年的增长速度可能要下降一半，发展中国家也将在7.5%的基础上下降1个百分点左右。过去美国经济增长速度一旦放慢，新兴市场经济体就要出大问题，主要是因为这些国家缺钱，出口一旦放慢，投资就要停下来，存在一个放大效应。但近些年新兴市场已经积攒了很多的外汇储备，因此上述情况应该不会出现，从这个角度来看，2008年的投资会比较旺。 谢国忠同时分析称，2008年中国向发达国家的出口可能是平或略有增长，对发展中国家应该还可以保持30%左右的高增长，2008年出口对GDP的贡献大概在2%到3%，放慢1.5到2个百分点，中国经济2008年的总体增速应该在9.5%到10%。 1 A股：当心三个调整点 ●规避银行股，看好保险股 ●看好中移动回归 ●规避石油股和电力股，看好铜和铁矿石等资源股，当心钢铁股 ●看好机械制造业股票 ●看好公路之类的基建股票 《第一财经日报》：经过2006年以来狂飙突进式的上涨，A股市场现在已经成为全球市盈率最高的证券市场之一。在当前这样的经济增长的背景下，你如何看待2008年A股市场的走势？哪些行业和板块更具备投资机会？ 谢国忠：过去三年，中国和其他国家一样，都是通胀低房价涨，这两个问题是相关联的。通胀低的情况下，央行的货币政策会放得比较松，货币发行很多，充裕的资金直接推高了房价。所以过去几年比较好的投资都跟这个相关，最直接的就是房地产业，其次还有银行和建筑材料等。 但通胀上去了情况会不一样，通胀高了银根要紧缩。在国外主要是调高利率和控制货币供应。但中国货币供应比较难控制，因为汇率还是相对固定，所以目前主要通过控制信贷。2004年4月至9月份信贷曾经控制得很紧，这次从2007年11月开始，是不是5个月很难说，但之后肯定不会像2004年9月之后那么松，还是会偏紧。目前银行的盈利主要还是靠贷款，信贷压缩之后银行盈利肯定要受影响。另外，存贷差也是一方面，中国目前的存贷差是4个百分点，存款的实际利率仍然是负利率主要与存贷差有关，现在贷款利率已经是7%多，再加2个百分点就是9%多，很多企业都受不了。全世界平均的存贷差是1.5%左右，中国历史上是2%左右，所以目前4%的存贷差从长期来看是不能维持的，一旦存贷差被突破，银行股就会出现比较大的调整。 与银行股相对应的是保险股。保险目前实际上是存款的替代产品，存款利率上调对它是有利的，再加上保险公司在证券投资上有一些优势。所以2008年保险股从投资上是看好的，至少奥运之前是可以的，奥运之后就看它涨到多高，当然也得当心。 2008年中移动很可能要回归，这家公司大概有2.5万亿港元的市值，来了之后比中石油也小不了多少。中国现在人多，其他的通信公司又缺乏竞争力，因此它现在实际上是一家独大。加上它的市盈率也不算高，所以中移动回归之后是值得考虑的。 自然资源这一块，我的判断2008年油价是要下跌的，美国经济很可能会衰退，美国的石油消费是中国的3倍。油价下跌石油股要当心了，像中石油这样的公司，市盈率40倍，但2008年的增长可能只有单位数，要撑住这么高的股价不容易。另外电力股也要避免，因为通胀高了电价不让涨，但煤炭价格还是要涨。铜和铁2008年还是很好的，尤其铁矿石方面，世界市场就三家公司垄断，澳大利亚的两家公司我都认识，它们实际上是相互串通的，2008年铁矿石价格可能要涨40%到50%，因为现在现货市场价格已经很高了，它的合同价格没有必要这么低。它们好了下游的企业就倒霉了，钢铁公司一定要注意，铁矿石价格如果涨个40%到50%，钢铁企业到时候是吃不了兜着走。所以你要买钢铁股也要买它自己有矿的那些企业的股票。 另外机械制造业还是比较看好。因为中国机械制造业毕竟是跟欧洲和日本竞争的，汇率涨个10%问题也不大，不像轻工业是跟越南和印尼竞争的，汇率涨个10%这些公司就失去竞争力了。 还有基建方面公路还是很看好的，因为中国汽车销售增长还是很快，当然汽车业现在竞争很厉害，但公路相对来说还是具有垄断性质的。 在中国投资总体来说是不容易的，合理的市盈率应该和业绩增长差不多，像中移动这样的公司，2008年市盈率25倍，中国市场就是它的市场，但也很难有25%的增长；还有振华港机这样的公司，2008年的市盈率也有30多倍，国外机械制造业市盈率一般也就10多倍。但在中国这些股票还不算贵，因为市场整体的市盈率已经有50倍了，投资实际上投的是相对价值。 另外，在中国股市还必须注意政府政策。目前，政策稳定股市的一个重要工具是批基金，这跟老百姓的一个投资误区有关系，老百姓觉得新基金便宜，才1块钱。事实上，基金没有绝对价值，只有相对价值，它和股市一样贵，和股市一样便宜。买基金其实是时间越长的基金越好，主要看它选股票的能力和应变的能力。但现在基金涨得越快反而老百姓去赎回，觉得基金价格太高了。当然老百姓也会学，到时候他知道基金不是这么回事，那时股市就会面临一个tippingpoint（转折点），瞬间出现比较大的调整。2008年中国股市要当心三个调整点，一是奥运会之后，可能面临一个心理支撑的依托问题；二是政府批基金撑股市失效；三是美元见底反弹，当全世界的钱都重新往那边走的话，股市可能出现大的调整。 上面三个调整点股民们一定要注意把握，因为炒股票最重要的就是不要大亏，留得青山在，不怕没柴烧。犹太人积累的原则首先就是不亏，不要贪过头，不要赚最后一块钱，有把握的钱才去赚，没把握的钱不要去赚，看着别人赚钱不要眼红。 2 港股：两面利空 ●当心港股一季度调整 ●QDII可以购买国外绩优基金 《第一财经日报》：随着境外投资渠道的逐步放宽，港股成为内地QDII产品的一个投资重点。在相关利好因素的刺激之下，2007年8月份以后港股市场出现了一波快速上涨，恒生指数在两个多月的时间里上涨了50%，虽然之后略有调整，但目前仍维持在28000点左右的高位。你如何看待目前H股和A股之间的套利机会？ 谢国忠：港股主要受国际和内地两边的影响，目前两边对港股都是不利的。内地是有政府批基金撑股市，美国12月份有对冲基金捧市场，年底效应这是每年都有的，但这些因素港股是没有的。美国经济2008年要衰退，另外通胀也比较高，降息空间也受到限制，美国进入滞胀状态对香港的联系汇率制是有负面影响的。内地也在打击地下钱庄，遏制资金通过深圳等地的地下渠道流向香港。在这两方面因素的影响下，港股2008年一季度有可能出现比较大的调整，这是需要当心的。QDII炒港股主要是做一个价差的概念，但价差调整有两个方向，一方面是港股涨，但也有可能是A股跌，不能只往一个方向上看。 另外，既然是QDII，都出境了，那么大的金融市场，就应该好好研究境外一些长时间做得比较好的基金。比如巴菲特的公司，为什么不去买它的股票呢？买了巴菲特公司的股票就相当于买了他的基金。还有Fischer先生建立起来的资本研究集团，管了1.5万亿美元的资金，七八十年表现都不错，人家的理念就是不炒，撑着价值投着，掉了没关系，等着。境外有很多基金是很不错的，像内地现在一些公共基金，动不动就是1.5%的管理费用，这简直是抢钱，境外好的基金管理费用一般都是0.3%或0.35%。 3 美股：还没到见底时候 ●美国股市今年难有支撑 ●华尔街股票尚未到抄底时刻 《第一财经日报》：次贷危机的影响目前仍未结束，不少人预言美国经济2008年将步入衰退，你觉得这对美国证券市场将会产生怎样的影响？另外，在这次的次贷危机中，华尔街投行首当其冲地受到冲击。2007年下半年以来，贝尔斯登、美林和花旗的股价都跌去了三分之一。但同时，也有一些基金经理在积极买进这些公司的股票。你觉得现在是抄底美国金融股的最好时机吗？ 谢国忠：这次出这么大的事，美国股市其实没怎么掉，现在价格也不算低，按2008年盈利算，市盈率也有16~17倍，平时步入衰退的年份市盈率就11~12倍。所以2008年美国股市是有问题的，除非经济好盈利好，股市才会有支撑。但现在看来2008年的盈利不会好，如果通胀继续维持高位，美联储就无法降息，衰退将不可避免。衰退过后经济增长仍然会比较慢，如果是这样，那盈利非但不增长还有可能掉。所以美国股市2008年可能出现比较大的调整。 现在华尔街的股票就像1998年亚洲金融危机第一轮注资的时候，第一轮注资进去的没有赚到钱，后来股票又掉了。其实这次第一轮注资都不是直接买股票，买的是可转股债券，都是先拿利息的，中东、中国和新加坡那些主权财富基金现在也没那么傻。华尔街股票见底的时候，是美联储去查市场的不规范行为，有非常出名的人去了法庭，要坐牢了，那时候，美国华尔街的股票就见底了，那时候你就会看到巴菲特要出手了，现在还没到。 4 新兴市场：介入须谨慎 ●印度股市和中国股市一样贵，不宜买 ●巴西利息率高股价难上去，可买分红股票或债券 ●俄罗斯股票便宜，需当心政治风险 《第一财经日报》：现在有一些QDII产品将投资重点放在新兴市场股市。在过去的5年当中，巴西圣保罗指数上涨了5倍；印度孟买SENSEX指数在过去的3年当中也翻了两番，而且在次贷危机中这两个国家的股市依然维持上涨的态势。你如何看待2008年新兴市场股市的走势？ 谢国忠：“金砖四国”是个概念，千万别当真。印度的股票现在和中国股票一样贵，市净率5倍多，全世界平均的市净率是2.5倍，就两个国家的股票有这么高的市净率。现在印度的公司都在买国外的资产，和中国一样，原因是他们也觉得自己的资产贵了，所以这个时候我们千万不要去买贵的东西。 巴西的股票还是比较便宜，但巴西永远便宜。原因是巴西是个储蓄率很低利息率很高的国家，债券利息率就百分之十几，利息率高的国家股价不会高。去这样的国家投资主要是拿分红的股票，或者直接买它的债券就行了。 俄罗斯的股票便宜，比如俄国天然气公司股票，是具有长期投资价值的股票。我有个朋友，以前在世界银行做事，后来出来自己投资，成为亿万富翁就靠这一只股票，涨了几百倍。但俄罗斯投资最大的风险是政治风险，钱投进去，你不知道自己能不能收得回来。最终你能赚钱是因为有其他外国人以更高的价位从你手中接盘。 |
