 2008年2月21日星期四 600400红豆股份温和放量，逆市上扬，形成突破之势。 红豆股份:资产注入与整合提升估值水平 ■国泰君安 2007年12月21日公司公告, 通过发行股份购买资产预案.大股东红豆集团以持有的服装类公司股权及相关的土地,房屋等资产认购此次非公开发行股份,资产预估值8.3 亿元.发行价格每股8.3元,发行数量拟定为1亿股.此次发行后,红豆集团服装类资产将全部注入上市公司,公司总股本达到5.31亿股,红豆集团的持股比例将由原来的46.95%上升到56.94%. 此次资产注入对上市公司的净资产和净利润都有很强的增厚作用,根据备考数据,资产注入使得上市公司2007 年前三季度的净资产,净利润分别增长68.7%和60.1%,摊薄后每股收益的增幅也达到31.45%.新注入的服装资产2007 年前三季度的净资产收益率达到11%, 高于上市公司同期4.7%的盈利水平,新资产的注入有效提升上市公司的盈利能力. 公司目前的毛利率水平仅为17%左右, 与同类公司相比明显偏低.集团服装资产注入后, 公司毛利水平应有所提高;未来销售渠道的整合与提升将增加营业费用,而公司规模的扩大导致管理管理费用率下降;公司目前实际所得税税率为36%左右,2008 年所得税下调至25%,将对公司业绩产生积极的影响.预计公司2007,2008,2009 年 归属母公司所有者的净利润分别为9776 万元,18762 万元和23099 万元. 公司2007年EPS为0.23元.虽然新注入的资产增厚了公司业绩,但目前各子公司的盈利能力均处于较低水平,下一步通过有效整合,公司盈利能力有很大提升空间.考虑增发摊薄因素, 预计2008,2009年每股收益分别为0.35元和0.43元.参照品牌, 内销类服装公司的估值水平,给予红豆股份08年40倍市盈率估值是合理的,对应目标股价14元,投资评级由"谨慎增持"上调为"增持".  |
